Negli ultimi mesi si è parlato molto di un rallentamento dell’economia statunitense, ma i dati economici non forniscono prove convincenti a riguardo.
L’ultimo esempio è stato il rapporto sull’occupazione di settembre, pubblicato lo scorso venerdì, che ha sorpreso positivamente le aspettative. Secondo il sondaggio sulle aziende, l’economia ha creato 254.000 nuovi posti di lavoro a settembre, superando la media mensile degli ultimi 12 mesi, pari a 203.000. Anche i dati di luglio e agosto sono stati rivisti al rialzo, rispettivamente di 55.000 e 17.000 posti.
Inoltre, il tasso di disoccupazione è diminuito per il secondo mese consecutivo, raggiungendo il 4,1%, mentre la forza lavoro si è ampliata di 150.000 persone.
La partecipazione al lavoro è rimasta stabile al 62,7%, e il numero di occupati è aumentato di 430.000, con una riduzione di 281.000 disoccupati. Anche il numero di lavoratori part-time a causa di condizioni economiche sfavorevoli è diminuito di 304.000. In sintesi, questo rapporto non mostra segni di debolezza, nonostante i pessimisti cercheranno di evidenziarne eventuali criticità.
La parte manifatturiera dell’economia continua a lottare, come succede ormai da due anni. L’indice ISM manifatturiero di settembre è rimasto stabile a 47,2, indicando una contrazione nel settore. Negli ultimi 23 mesi, solo una volta questo indice ha superato il livello di 50, che segna l’espansione.
La stagnazione nel consumo di beni, concentrata principalmente sui beni durevoli come veicoli e articoli per la casa, non sorprende dato l’aumento dei tassi d’interesse.
I beni durevoli richiedono spesso finanziamenti, e l’aumento di 34 punti base dei tassi a lungo termine dalla recente riduzione dei tassi della Fed ha rallentato la ripresa di questo comparto. In particolare, il tasso sui mutui è salito nuovamente al 6,5% la scorsa settimana, rendendo la ripresa del mercato immobiliare cruciale per la ripresa del consumo di beni durevoli e del settore manifatturiero.
Il settore dei servizi, d’altra parte, sta andando a gonfie vele. L’indice ISM dei servizi è aumentato a 54,9 a settembre, in crescita rispetto a 51,5 ad agosto e superando le aspettative di 51,7.
L’attività aziendale e i nuovi ordini hanno registrato valori superiori a 59, raggiungendo livelli quasi ottimali. Tuttavia, l’indice dei prezzi è salito a 59,4, segnalando che l’inflazione nei servizi rimane una questione preoccupante.
Va detto che l’inflazione nel settore dei servizi è stata la principale fonte di preoccupazione ben prima del COVID-19, con i prezzi dei beni durevoli che invece sono in calo sin dagli anni ’90, e hanno ripreso a diminuire dal 2022.
Con il consumo di servizi che rappresenta quasi il doppio di quello dei beni ($13,6 trilioni contro $6,3 trilioni), non è sorprendente che l’economia complessiva continui a crescere.
La spiegazione semplice degli ultimi due anni è che l’aumento dei tassi d’interesse ha frenato l’attività immobiliare e il consumo di beni durevoli, ma ha avuto scarso impatto sui servizi.
L’aspetto più interessante riguarda però gli investimenti: nel secondo trimestre, gli investimenti privati lordi sono cresciuti del 5,6% su base annua e, grazie agli investimenti in intelligenza artificiale (IA), è probabile che questa tendenza continui nei prossimi trimestri, sostenendo la crescita del PIL.
Uno studio recente della Federal Reserve di St. Louis sull’adozione dell’IA generativa ha rilevato che la diffusione di questa tecnologia nei primi anni ha superato quella dei PC o di Internet.
Se questa adozione aumenterà la produttività lo sapremo solo in futuro, ma gli autori stimano un incremento dallo 0,125% allo 0,875%. Sembra modesto rispetto agli investimenti aziendali, ma riconoscono che è una congettura. Sappiamo che l’investimento attuale sta creando attività economica, come la costruzione di data center e capacità energetica, ma non conosciamo il rendimento a lungo termine. Anche internet fu adottato rapidamente con vasti investimenti, rivelatisi eccessivi. Questo periodo è noto come la bolla delle dot com, un modello utile per il futuro. Molto di ciò che si immaginava durante il boom delle dot com era corretto, ma la visione era più semplice dell’implementazione. Quel boom portò a grandi investimenti in fibre ottiche, assorbiti solo dopo anni. Oggi vediamo grandi investimenti nelle infrastrutture per l’adozione dell’IA e mi chiedo se siamo di fronte allo stesso ottimismo eccessivo.
OpenAI ha raccolto 6 miliardi di dollari la scorsa settimana. Questo avviene a meno di due anni dall’investimento di 10 miliardi di dollari di Microsoft , mostrando quanto denaro stia consumando la principale azienda di intelligenza artificiale.
Hanno investito 10 miliardi di dollari per una quota dei profitti (attualmente inesistenti) e ospitano anche l’infrastruttura di OpenAI, raccogliendo la maggior parte di ciò che OpenAI spende in costi di addestramento (3 miliardi di dollari quest’anno) e per mantenere ChatGPT funzionante (4 miliardi di dollari quest’anno).
Microsoft potrebbe aver già recuperato il loro investimento. OpenAI sta raccogliendo e perdendo miliardi mentre sviluppano la loro offerta di intelligenza artificiale, senza indicazioni chiare su come intendono recuperare l’investimento.
Avendo vissuto l’era del dot com, mi dà un po’ di deja vu. All’epoca, la metrica amata erano le visualizzazioni o i click, che non si traducevano in profitti. Oggi sono i tassi di adozione e il numero di utenti, che anch’essi non si traducono direttamente in profitti.
I mercati, d’altra parte, sembrano considerare scontato che l’IA produrrà benefici economici significativi, ma ci sono segnali di cautela. L’ottimismo potrebbe rivelarsi eccessivo, come accadde durante il boom e il successivo crollo delle dot com negli anni 2000, quando gli investimenti in infrastrutture come la fibra ottica superavano di gran lunga la domanda reale del momento.
In sintesi, mentre l’IA sta indubbiamente contribuendo all’economia attuale attraverso investimenti significativi, il futuro resta incerto. Il mercato sembra più ottimista di quanto potrebbe essere giustificato, con alcuni indicatori che suggeriscono una fase di eccesso di fiducia. Tuttavia, per ora, l’impatto dell’IA e degli investimenti collegati si riflette positivamente nei dati economici.
I tassi d’interesse e il dollaro si mantengono stabili, in linea con un’economia che, nonostante le preoccupazioni, sta dimostrando una resilienza sorprendente.
Note
- Aakash Kalyani and Marie Hogan’s April 2024 On the Economy blog post, “AI and Productivity Growth: Evidence from Historical Developments in Other Technologies.”
- the June 2024 On the Economy blog post “The Impact of Work from Home on Interstate Migration in the U.S.”
- “Experimental Evidence on the Productivity Effects of Generative Artificial Intelligence” by Shakked Noy and Whitney Zhang; the 2023 study “Generative AI at Work” by Erik Brynjolfsson, Danielle Li and Lindsey R. Raymond; the 2023 study “Navigating the Jagged Technological Frontier: Field Experimental Evidence of the Effects of AI on Knowledge Worker Productivity and Quality” by Fabrizio Dell’Acqua et al.; the 2024 study “The Effects of Generative AI on High-Skilled Work: Evidence from Three Field Experiments with Software Developers” by Zheyuan (Kevin) Cui, Mert Demirer, Sonia Jaffe, Leon Musolff, Sida Peng and Tobias Salz; and the 2023 study “The Impact of AI on Developer Productivity: Evidence from GitHub Copilot” by Sida Peng, Eirini Kalliamvakou, Peter Cihon and Mert Demirer.